ブリティッシュアメリカン・タバコ(BTI)の株式分析

英国の生活必需品・セクターに属す、ブリティッシュアメリカン・タバコ(BTI)の株式分析について。

国	英国
配当金の税率 (配当税率)	20.375% (＝所属国の現地課税0% ×日本課税20%)
業種11分類	生活必需品・セクター

売上高・利益・営業利益率

直近15年で、売上高・営業利益率ともに右肩上がり。特筆すべきはリーマンショック前後で、利益額はむしろ上昇している。さすがは「生活必需品」セクターで、不景気にあまり関係ない。

売上地域については、この様になっている。

地域別推移は、この様になっている。

2017➡2018の米国売上激増だが、これはレイノルズアメリカンの買収のため。他の市場では伸び悩んでいる。

株主還元(配当金・自社株買い)

営業利益は右肩上がりで、15年で2.5倍増している(左軸)。

発行株式数は近年横ばい。株主還元は自社株買いではなく、配当金還元に依存している。

一株利益は増大中。

連続増配24年と配当貴族手前である。配当性向は90%と伸びしろが小さく、一見すると「どこかで減配するのでは」と不安にさせる。

株価・営業利益の伸び率(平均値と比較)

実はタバコ業界の面白い構図がみえてくる。

まず株価。2017年前後のメンソールタバコ規制により、株主に敬遠されて半減した。つまり期待されていない。

次に利益。株価は下がったのに、利益はむしろ急上昇した。不自然な事に、赤線と青線がクロスしている。

つまり実際の業績はいいが、将来を悲観されて売られ、結果的に割安化している。それが近年のたばこ株の特徴。

直近の株価

財政健全性

自己資本、他社資本(負債)、DEレシオの推移を示す。

※2008年以前についてはあてにしないように。

DEレシオが1.2前後ととても低く、実は財政安定企業である。たばこ業種の特徴として「新製品はあまり開発せず、既存製品の売上に頼る」というのと、「上位5社で世界市場のほぼ全てを占める寡占企業である(しかも国策で新規参入できない)」というものがある。そのため開発費用が少なく、競合もいないので値上げしても売上落ちない。

そのためDEレシオが小さく、財政安定企業となる。

売上内容について

売上内訳は、89%が燃焼式タバコ、2%がベイパー製品、3%が加熱式タバコ、4%が従来型オーラル製品である。もちろんすべてタバコ関連の商品ばかりである。

売上内訳の推移

主力の燃焼式タバコは売上停滞。ほかは概ね伸びている。

個別ブランドについて

燃焼式タバコ(紙巻タバコ)

ブランド名	ダンヒル、ケント、ラッキーストライク、 ポールモール、ロスマンス、ニューポート、 キャメル、アメリカンスピリット
内容	従来型のタバコ。売上89%をいまも占める。
特徴	先進国では売上低下・途上国でその分増加。 依存性が高く、健康被害も大きい商品群。 タバコ葉を燃焼により、たばこ風味の霧 (ベイパー)を発生させる。

従来型オーラル(嗅ぎたばこ)

ブランド名	グリズリー、キャメルスナス
内容
特徴	タバコ葉の粉末を燃焼も過熱もさせず、 粉塵を鼻で吸うことで楽しむ。 ※日本では未発売、米国のみ
他社 類似製品

加熱式タバコ

ブランド名	グロー
内容	加熱式タバコ。
特徴	利益率が従来の紙巻きたばこより高い。 タバコ葉を、燃焼でなく加熱により たばこ風味の霧(ベイパー)を発生。 香りそのまま有害物質は90%以下に 、煙も無い。
他社 類似製品	プルームテック(日本たばこ産業)、 iCOS(フィリップモリス)、

ベイパー製品(電子タバコ)

ブランド名	ビュース、バイプ
内容
特徴	タバコ葉でなく液体を 加熱により、たばこ風味の霧(ベイパー) を発生させる。 ※日本では販売できない (ニコチン入電子タバコは法律で禁止)
他社 類似製品	VAPE(インペリアルタバコ)

投資家としての見立て

投資家として見ると、タバコ業種は「業績いいわりに割安」「割安で株価低下しているため、お買い得」「長期的なリターンが最良(ヘルスケアセクターすら凌ぐ)」と、魅力的な業種である。さらにはタバコ規制がかかり売上減しても、値上げに転嫁できる(寡占企業ゆえ値上げしても消費者は買う)ため、業績悪化は考えにくい。

※長期リターンがタバコ業種＞ヘルスケアセクター？？
事実。ジェレミー・シーゲル博士の銘柄別解析による、米国長期リターン上位20銘柄(通称：シーゲル銘柄)のトップ5は
1位：アルトリアグループ(MO)＝タバコ会社
2位：フォイップモリス(PK)＝タバコ会社
3位：アッヴィ(ABBV)＝製薬会社
4位：アボット(ABT)＝医療機器会社
5位：コカ・コーラ(KO)＝清涼飲料水会社

と、たばこ株が圧倒的に強い。BTIは米国株ではない為含まれないが、これも長期的に市場平均を上回るリターン。シーゲル銘柄および、株式投資の基本的な考え方は下記書を中心に考えるとよい。

いっぽうでその利益の泉源は、タバコという嗜好品である。健康を害することで売上ているともとれる。

出典元(企業の年次報告書・10K・その他)

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ブリティッシュアメリカン・タバコ(BTI)年次報告書(英語：2019年、2018年、2017年)

関連項目