イーライリリー(LLY)の株式分析

米国のヘルスケア・セクター(製薬企業)に属す、イーライリリー(LLY)の株式分析について。

国	米国
配当金の税率 (配当税率)	28% (＝所属国の現地課税10% ×日本課税20%)
業種11分類	ヘルスケア・セクター

売上高・利益・営業利益率

直近15年で、売上高・営業利益は停滞気味。しかし営業利益率は25%前後で上昇傾向。

売上地域については、この様になっている。

地域別推移は、この様になっている。

どの地域でも売り上げを伸ばし続けている。

株主還元(配当金・自社株買い)

営業利益は上下している(左軸)。2018～2019の伸びは買収したARMOバイオサイエンシズの分を含むため。

発行株式数は基本的には右肩下がり(右軸)。2018～2019の急減は、やはりARMOバイオサイエンシズの買収と重なる。

どちらも、株主にとっては朗報である。

一株利益は右肩上がり。連続増配こそ短いが、大きな減額はなく長期的にきれいな右肩上がり。

今後も連続増配の余裕あり。それは一株利益＞＞配当金となっているため(＝配当性向が100%を大きく下回る)。

一株利益の上昇は、営業利益の増加によるものだけではない。発行済み株式数の減少(＝自社株買い・消却)によるもの。

(例：分母が同じ1億円の利益でも、分子である株式数100万株なら1株100円、株式数50万株なら1株200円の1株利益)

株価・営業利益の伸び率(平均値と比較)

営業利益は(S&P500)に互角である。営業利益は市場平均に劣り、15年でほとんど伸びていない。なお株価の伸びに配当金は加味されていないので、実際はこれ以上に伸びている。

直近の株価

財政健全性

自己資本、他社資本(負債)、DEレシオの推移を示す。

DEレシオは2018～2019年に急上昇してしまったが、これはARMOバイオサイエンシズを、16億ドルで買収したためである。

売上内容について

売上内訳は、100%が医療用医薬品である。その内訳をしめす。

医療用医薬品の内訳

特徴的なのは、内分泌がじつに55%も占めていること。内分泌は糖尿病薬によるもので、その多くがインスリン製剤によるもの。ちなみにインスリン製剤を、世界で初めて発売した会社がイーライリリーである。

抗がん剤は元々強くなく、これは買収したARMOバイオサイエンシズの製品による売上。

医療用医薬品＞代表的な個別薬の売上について

特徴的なのは、上位薬が糖尿病関連(しかも半分以上は、インスリン製剤)だらけであること。このインスリン市場は特徴的で、メーカー3社(ノボノルディスク、サノフィ、イーライリリー)でほぼ寡占されている。３社以外が参入しようにもうま味が無いため、薄利多売ではあるが安定的な市場である。

個別商品について

商品名	ベージニオ錠®(一般名：アベマシクリブ)
分類	バイオ医薬品(その中で分子標的薬剤に属す)
治療対象	がん(乳癌転移例) ※旧ARMOバイオサイエンシズ製品
特徴	特許は長く残る。 内服薬ではあるが、超高額な分子標的薬剤。 「イブランス」の改良版で、 これのシェアを喰う形で伸びる薬。

商品名	ヒューマログ皮下注® (一般名：インスリン　グラルギン)
分類	バイオ医薬品(その中でホルモン製剤に属す)
治療対象	1型糖尿病・2型糖尿病
特徴	世界初のインスリンアナログ製剤で、 アナログ化で「注射して5分後に超即効」する薬に進化。 バイオシミラー発売で減少傾向。

商品名	トルリシティ皮下注®(一般名：デュラグルチド)
分類	バイオ医薬品(その中でホルモン製剤に属す)
治療対象	2型糖尿病
特徴	GLP-1製剤の週1回といえば、これとビデュリオン。 週1回なので患者は透析室で注射してもらうのも可。

商品名	ヒューマリンR皮下注® (一般名：インスリン　ヒト)
分類	バイオ医薬品(その中でホルモン製剤に属す)
治療対象	1型糖尿病・2型糖尿病
特徴	発売50年近い歴史あり。 超の付かない速効型で15分程度で効果でる。

商品名	ジャディアンス錠® (一般名：エンパグリフロジン)
分類	低分子医薬品
治療対象	2型糖尿病
特徴	血糖降下させる機序は 「インスリンの効果を高める」でなく、 何と血糖を尿から捨ててしまう機序。 この系統は膵臓に優しい一方で尿糖測定はムダ、 脱水や尿路感染に注意と、癖が強い。

商品名	トラゼンタ錠® (一般名：リナグリプチン)
分類	低分子医薬品
治療対象	2型糖尿病
特徴	ジャヌビアの改良型で、 「投与量と血中濃度が比例」「腎機能関係なし」 と癖が無く使いやすさ抜群。 同コンセプトの薬はテネリア錠などもあるが、 患者数の多さ故に売上も多い。

病院薬剤師からみた見立て

寡占的なインスリンマーケットを占めていたり、これから確実にのびる抗がん剤のために投資していたりと、方向性は間違っていない。買収によるのれん償却費が重たく、一時的に財政悪化しているが充分ペイできるように思う。

出典元(企業の年次報告書・10K・その他)

イーライリリー(LLY)年次報告書(英語：2019年度・2018年度・2017年度)

関連項目